Процедура оценки предприятием лизингополучателем. Часть 3

3. Как отмечалось ранее, лизинг похож на взятие кредита в том смысле, что фирма-лизингополучатель должна осуществлять регулярные платежи, а неспособность выполнить это условие может привести ее к банкротству. Если компании имеет некоторую целевую структуру капитала, то 1 доллар арендного финансирования заменяет в ней 1 доллар финансирования заемного. Таким образом, стоимость лизинга в ходе анализа должна сравниваться со стоимостью финансирования за счет заемных средств независимо от того, каким образом покупка рассматриваемого актива финансируется в действительности.

Чтобы проиллюстрировать основные элементы анализа лизинга с стороны лизингополучателя, рассмотрим сначала следующий слегка упрощенный пример.

Компании Thomson-Grammatikos (TGC) на срок два года необходим актив, который стоит 100 долларов, и компания выбирает между арендой и покупкой этого актива. Если компания TGC решит купить этот актив, то банк может предоставить ей кредит на два года под 10%: компания должна будет выплачивать банку 10 долларов в качестве процентов в конце каждого года, а кроме того, она должна будет вернуть основную сумму долга 100 долларов в конце второго года. TGC платит налоги по ставке 40%. Для простоты предположим, что, если рассматриваемый актив будет куплен, то в целях налогообложения компания TGC может списать приобретаемый актив за два года по методу равномерного начисления амортизации.

Кроме того, будем считать, что рыночная стоимость актива в конце двухлетнего периода эксплуатации будет равна нулю. В качестве альтернативного варианта TGC могла бы взять этот актив по договору налогово-ориентированного лизинга на те же два года, с выплатой в конце каждого года суммы в 55 долларов.

Раздел: Процедура оценки