Определение суммы арендных платежей. Часть 2

Если основной анализ выполняется на компьютере, то очень легко сначала изменить дисконтную ставку на 6%, а затем изменять арендные платежи — либо методом проб и ошибок, либо применяя функцию поиска решения программы MS Excel — до тех пор пока NPV аренды не станет равной 0, a IRR не станет равной 6%. Мы нашли, что в нашем примере, чтобы после налогообложения получить доходность в 6%, лизингодатель должен установить размер арендных платежей в сумме 2 788 591,44 доллара в год. Если такая сумма платежей окажется неприемлема для Anderson Equipment как лизингополучателя, то, возможно, сделка не состоится. Понятно, что конкуренция среди лизинговых компаний вынуждает лизингодателей закладывать в свои схемы арендных платежей доходности, учитывающие рыночные оценки риска каждой фирмы.

Отметим, что лизинговые платежи в сумме 2 788 591,44 доллара привели бы к тому, что NAL компании Anderson оказался бы равен в точности нулю. Конечно, лизинг (аренда) не всегда представляет из себя игру двух сторон с нулевым результатом, но если исходные условия деятельности лизингополучателя и лизингодателя одинаковы, как в последнем примере, то некоторая положительная NAL для лизингополучателя подразумевает равную ей, но отрицательную NPV лизингодателя. Однако на практике условия аренды обычно таковы, что лизинг (аренда) может оказаться выгодным для обеих сторон. Эта ситуация возникает благодаря разнице в условиях налогообложения, возможностям каждого из них распорядиться активом, передаваемым в лизинг, после истечения его срока, а также разнице в требуемой ставке дисконта. Этот вопрос еще раз будет рассмотрен далее.

Раздел: Процедура оценки